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【价值工房】云南水务高股息率具中长线投资价值


2020-06-12


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今日分析股份是云南水务(06839),集团于今年4月25日收市后发布2018年报显示,截至去年12月底的股东应佔溢利约3.98亿元 (人民币‧同下),较2017年同期约4.23万元,倒退5.93%,但溢利却是过去五年第二最高,暂看去年中美贸易战或中国经济下行对集团未有带来很大的负面影响。至于资产净值约45.59亿元,而截至今年6月底已发行股数约11.93亿股,计出每股净值折合为4.3483港元,相对今年8月1日收报2.05元,市账率为0.47倍,低于1.00倍反映现价偏低。另可参考2016至2018年之每年最低市账率介乎0.43至0.90倍,平均值为0.65倍,高于现时的0.49倍,也可确认现价偏低。

市账率及市盈率分析

平均值相对每股净值为4.3483元,得出每股合理值为2.84元,较2.05元之潜在升幅为38.54%。至于2018年股东应佔溢利约3.98亿元,相对现时已发行股数,每股盈利折合为0.3792港元,对比2.05元之市盈率为5.41倍,参考2016至2018年之每年最低市盈率介乎4.96至9.83倍,平均值为7.17倍,相对上述每股盈利,计出每股合理值为2.72元,较2.05元之潜在升幅为32.68%。再者,集团于2015至2018年每股派息走势,股息渐见增加,从2015年的0.10元人民币,至2018年的0.15元人民币,累增五成。去年每股股息折合为0.1706港元,对比2.05元之股息率为8.32%。

股息率现不少于八厘

2016至2018年每最高股息率平均值为5.89%,相对上述每股股息,计出每股合理值为2.90元,较2.05元之潜在升幅为41.46%。另可留意现时股息率超过8厘,认为具吸引力,适合作中长线投资。综合上述三种分析,每股合理值为2.72至2.90元,平均值为2.82元,笔者认为集团的每股合理值不少于2.80元,表示现价有上升空间,较现价产生潜在升幅超过36%,连同股息率不少于8厘,预期一年回报率接近45%。集团主要在中国从事城市供水、污水处理及固废处理设施的开发、设计、建设、营运及维护。

浅谈集团之基本因素

于2019年1月,主要股东融源成长 (天津) 股权投资合伙企业向烟台信贞添盈股权投资中心出售集团1.25亿股内资股,佔已发行股本10.46%。完成后,融源成长 (天津) 股权投资合伙企业持有集团权益减至1.1%,不再为集团主要股东;而烟台信贞添盈股权投资中心则持有集团10.46%权益,成为集团主要股东。参考2018年报,集团列出2019年展望,管理层表示集团将继续本着「立足云南、面向全国、走向国际,致力成为领先的城镇环境综合服务商」的发展目标,抓住更多环保行业市场机遇。

现价与低位相距极微

集团会利用环保行业新政策带来的契机,进一步提升集团的技术能力、创新能力、投融资能力、核心竞争力及社会影响力,不断为股东创造更大的价值。从以上描述,认为集团业务发展务实,相对笔者上述市盈率为5.41倍,暂看集团今年每股盈利增长率不少于5.41%,有望带动今年股价仍有上升空间。自今年4月4日高见2.54元 (暂为2019年高位) 后,便见股价反覆向下,至7月15日收报1.98元,为以来最低收市价 (股价经除净调整)。现价2.05元较1.98元仅高3.54%,低于一成反映现价进场风险不大,配合上述以基本面而言股价得出股价偏低的结论,认为适合进场作中长线收取股息投资。

于8月1日收报2.05元,参考策略为进取者可于现价或以下买入股份;谨慎者可于1.80元或以下买入;保守者则可于1.60元或以下买入。此股显然属中长线投资性质,持货不少于一年可看目标价为2.70至3.00元;而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恆指表现波幅,遇上股价下挫时,投资者应严守止蚀为佳。

聂振邦 (聂Sir)
证监会持牌人

笔者确认本人及其有联繫者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享,并不代表任何第三方机构立场,亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。



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